Sobre lo que comentas del BoJ y la Fed, estamos hablando precisamente de 2 economías donde el mercado tiene una gran necesidad de liquidar una enorme cantidad de deuda, esa demanda monetaria y repudio hacia el crédito por parte del mercado es lo que hace que los tipos sean bajos. No es algo de ahora, los tipos reales (descontando inflación) han ido descendiendo estos últimos 30 años a medida que crecía la burbuja de crédito, pero toda burbuja tarde o temprano llega a su fin.

Si el interés es el precio del crédito, y éste no se demanda, es natural que sea bajo. En esas circunstancias, cualquier entidad solvente que quiera endeudarse podrá hacerlo a tipos muy bajos. Y tanto el SNB como el Tesoro de EEUU y Japón aun son solventes. En su Keynesiano y Monetarista intento de suplantar al mercado, los Estados se están endeudando para suplir la demanda de crédito del mercado, si insisten en esa actitud también podrán perder su solvencia, exactamente igual que Grecia. Su mercado de bonos se desplomaría y la Fed no podría hacer nada. Es más, yo ahí me mojo y digo que no querrá hace rnada porque sabe que destruiría el dólar, y su negocio es emitir dólares.

Además se añade a la situación que ante la inexistencia de servicios de custodia por parte de los bancos (todos practican reserva fraccionaria), lo más parecido a ese servicio serán bonos de los paises “menos insolventes” (Alemania, EEUU) mientras no vayan a peor. Lo que insufla mayor presión alcista a esos bonos incluso hasta el punto de descontar “tipos de interés negativos”, lo pongo entre comillas porque obviamente nadie paga por prestar (eso no tiene ningún sentido económico) sino por tener su patrimonio seguro.

Mi argumento es que la Fed y el BoJ no controlan la situación, que más quisieran. El BoJ lleva 20 años fracasando estrepitosamente contra la deflación, y si ésta no ha sido más severa ha sido gracias a la brutal expansión crediticia del resto del mundo, no a las inútiles maniobras del BoJ. La realidad es que si el mercado de bonos descuenta tipos bajos es como consecuencia de la saturación del mercado de crédito, no porque la Fed o el BoJ manipulen su precio . Evidentemente a la Fed le interesa vender la idea de que controla la situación, pero eso es solo propaganda. Es más, incluso en el caso particular de Bernanke apostaría a que él realmente cree que tiene o podría tener el control si le dejan actuar con total libertad.

Con respecto al SNB, creo que la situación es ligeramente distinta porque es una actuación exclusivamente sobre el Franco, y estamos hablando de depreciar, no apreciar como es el caso de intentar fijar al alza el precio del bono italiano al 1%. Depreciar siempre es más fácil. ¿Podría el Estado Italiano vender bonos mañana al 12% si quisiera?. No tengo ninguna duda. Y volvemos a lo mismo, si el mercado se pone en contra del SNB, ¿Hasta que punto el SNB se puede permitir acumular tantos Euros en su activo? En ningún caso infinito, llegado un volumen el propio SNB se “acojonará”, especialmente si ve que el mercado, terco él, sigue prefiriendo Francos a Euros mientras el Franco no esté completamente “Eurizado”.

No voy a negar que las actuaciones del SNB o del BoJ tengan algún efecto en los mercados, especialmente sobre las manos débiles que estén cortas en el EUR/CHF o el USD/JPY, pero son efectos a corto plazo que no cambian la tendencia general del mercado, eso se ve claro en el USD/JPY. Si el Yen o el Franco se dan la vuelta definitivamente a la baja, no será por sus bancos centrales que como órganos de planificación central politizados y burocratizados reaccionan siempre a los acontecimientos, nunca se anticipan. Será por el enorme potencial alcista que una implosión deflacionaria tendría en el Dólar y en el Euro, que son las monedas en que más deuda hay denominada y por tanto donde la contracción deflacionaria sería más severa.

Al final he acabado enrollandome mucho más de lo que pretendía, espero que al menos sirva para aclarar mi postura.

Gracias por la visita, y gracias por sacar debate estos temas en un medio como El Confidencial.

Creo que es de recibo que conteste por aqui.

En primer lugar, es un placer discutir de estos temas con usted. Estamos en un momento en el que la gente “no economica” necesita de paginas y articulos como el duyo para aprender a preservar su capital como dices.

Sobre el articulo, creo que estamos en lo fundamental de acuerdo, quizas solo reiterar que no se propone que el BCE compre deuda de Italia, ni al 1% ni a ningun otro tipo, sino que presione para que las entidades tengan que hacerlo al 1% (o a un tipo menor al actual).

Ese es el papel de “prestamista de ultima instancia” o “fijador del precio de ultima instancia” si lo prefiere asi.

La idea es que el BCE controle el precio, no la cantidad de la deuda, y esto, como lo pryeba el BofJ, la Fed o en SNB si es posible hacerlo sin incurrir en compras masivas de deuda y sin crear inflacion.

Un abrazo y muchas gracias por discrepar y por la labior de divulgar estas ideas.

Se necesita.

Desde Londres.